Шокирующие прогнозы 2010

В конце каждого года Saxo Bank публикует «Шокирующие прогнозы» (Outrageous Predictions) на будущий год — документ, в котором собраны самые маловероятные, неожиданные и иногда действительно шокирующие сценарии развития событий на мировых финансовых рынках. Данный обзор призван не предсказать будущее в деталях, а заставить инвесторов думать и быть готовыми действовать в критической ситуации.

 

 /// Интервью с аналитиком

 //17 Декабря, 2009

Шокирующие прогнозы 2010

«Десять шокирующих предсказаний Saxo Bank» - это ежегодная ловля «черных лебедей». Теория «черного лебедя», или возможных случайностей, объясняет возникновение и существование редких, трудно предсказуемых и обладающих потенциалом сильного воздействия событий. Другими словами, шокирующие предсказания банка – это скорее предположения, нежели однозначные прогнозы. Шанс, что эти предсказания сбудутся, равен не более 50%.

Аналитики Saxo Bank обычно настроены более пессимистично, чем средний финансовый аналитик, и скептически оценивали экономический подъем, наблюдаемый с 2003 года. В банке полагали, что в финансовой системе тогда не до конца были подчищены «хвосты», а низкие процентные ставки могли привести к чрезмерным спекуляциям похуже, чем в период пузыря доткомов. К сожалению, 2008 год подтвердил их теорию. И хотя, возможно, банк придерживался откровенно «медвежьей» позиции в течение всего этого года, их точка зрения, что центральные банки в 2009 году продолжат вести политику низких процентных ставок в условиях спада экономической активности и падения потребительских цен, как видим, оказалась верной.

Saxo Bank считает, что инвесторы всегда должны оставлять место для маловероятных, по оценке рынка, событий, и именно такую цель преследуют новые шокирующие предсказания, являющиеся частью Финансового прогноза Saxo Bank на 2010 год.

Доходность по немецким облигациям составит 2,25% (прогнозная цена - 133,3, текущая цена - 122,6)

Под влиянием дефляционных давлений вкупе с избыточной монетарной политикой доходность по немецким бундам (Bunds) и прочим государственным бумагам с фиксированной доходностью снижаются, так как трейдеры рынка фиксированной доходности отказываются принимать господствующую теорию экономического роста, которой придерживаются фондовые рынки. Под действием одного или нескольких отрицательных макроэкономических факторов цена на 10-летние государственные облигации Германии к концу года может дойти до 133,3 на фоне общего ухода в надежные активы. А это означает, что доходность может дойти до 2,25%.

Индекс VIX упадет к уровню 14 (текущий уровень 22,32)

Индекс волатильности VIX падал с конца октября 2008 года, и рыночная оценка риска практически такая же, как в период 2005-2006 гг., когда торговые диапазоны сужались, а подразумеваемые волатильности опустились до нереально низких и неустойчивых уровней. Сейчас рынок демонстрирует приблизительно такое же отношение к риску, в связи с чем индекс VIX может опуститься до отметки 14.

Китайский юань обесценится на 5% по отношению к доллару США (текущий курс 6,8250.

Усилия, предпринимаемые китайскими властями, чтобы остановить рост кредитов и избежать некачественных займов и пузырей, в конечном итоге могут обнажить тот факт, что стимулированный инвестициями китайский рост недостаточно прочен. Огромная резервная мощность и экономический фон Китая могут сыграть решающую роль в обесценивании китайского юаня против доллара США.

Цена на золото упадет до $870 (текущая цена $1130).

Укрепление доллара США по всему спектру рынка может лишить золото самой мощной спекулятивной поддержки последнего времени. Несмотря на то, что в долгосрочной перспективе мы остаемся "быками" по золоту (и считаем вероятным, что цена на золото может достичь отметки $1500 к 2014 году), такая торговля стала слишком легкой и широко распространенной стратегией, чтобы она могла продолжить реализовываться в краткосрочной перспективе. Сильная коррекция к уровню $870, возможно, встряхнёт спекулятивное сообщество, но удержит золото в рамках долгосрочного восходящего тренда.

Курс доллар/иены вырастет до 110 (текущая цена 89,30)

Несмотря на то, что причина нисходящего тренда по доллару США кроется в абсолютно безответственной налогово-бюджетной и денежно-кредитной политике, мы считаем, что доллар может восстановиться в 2010 году, так как спекулятивная торговля долларом на разнице ставок уже достаточно долго была слишком лёгкой и очевидной стратегией. Между тем, курс японской иены не отражает экономическую реальность Японии, которая всеми силами пытается решить проблему огромного долга и стареющего населения.

Разозленные американцы сформируют третью партию в США

Частые спасения от банкротства и общее недовольство не только действиями ведущих партий, но и политическими организациями США может стимулировать формирование новой третьей партии, которая сыграет решающую роль в выборах 2010 года впервые за два столетия. Избирательная система США ориентирована на двухпартийную политическую структуру, но в своем стремлении к кардинальным изменениям американцы могут объединиться и проголосовать за создание новой партии, даже несмотря на то, что такое голосование может стоить им права голоса.

Фонд социальной защиты США (US Social Security Trust Fund) обанкротится

На самом деле, в этом заявлении нет ничего шокирующего. Это достоверно с актуарной и математической точки зрения, но с точки зрения общества может показаться шокирующим тот факт, что налоги и сборы, поступающие в фонд социальной защиты, расточались на протяжении десятилетий, и сейчас у фонда просто нет денег. В 2010 году, возможно, впервые придется частично покрывать расходы несуществующего доверительного фонда из Общего фонда федерального правительства. Другими словами, на этот раз мы, возможно, увидим обман (или мошенничество), скрываемый в бюджете федерального правительства многие годы. Это значит, что часть расходов фонда социальной защиты будут покрыты за счет увеличения налогов, заимствований и денежной массы.

Цены на сахар упадут на одну треть (текущая цена $23,33)

Поддержку ценам на сахар оказывали такие факторы, как засуха в Индии и повышенная дождливость в Бразилии. Форвардная кривая уже сейчас указывает на существенное снижение цен после 2011 года, но мы считаем, что нормализация погодных условий сделает сахар одним из наименее привлекательных товарных инструментов уже в 2010 году. Более того, из-за высоких цен на этанол (обуславливает высокий спрос на сахар) Бразилия и США уже сократили долю этанола в бензине на 5%. А, значит, спрос на сахар будет снижаться.

Индекс TSE Small Index вырастет на 50% (текущий уровень 888,88)

Компании с малой капитализацией в последнее время отставали от индекса Nikkei, но их фундаментальные показатели указывают на гораздо более высокий инвестиционный потенциал, чем у компаний с высокой капитализацией. Принимая во внимание, что соотношение «цена/балансовая стоимость» равно всего 0,77, а финансовые компании составляют всего 12% от индекса, мы не можем назвать более дешевого индекса. В случае продолжения восстановления (по крайней мере, в условиях положительного ВВП) в 2010 году этот индекс вполне может продемонстрировать неожиданный рост.

Сальдо торгового баланса США может выйти в плюс

Последний раз сальдо торгового баланса США имело положительное значение в 1975 году после сильного падения курса доллара вследствие нефтяного кризиса. Сейчас доллар уже достаточно подешевел и, тем самым, стимулировал американский экспорт и подорвал импорт. Торговый баланс немного улучшился, но тенденция продолжается и набирает обороты, так что мы не исключаем вероятность того, что в 2010 году один или несколько месяцев сальдо торгового баланса будет положительным.

 ‭(Hidden)‬ // Интервью с аналитиком

 // Полная версия

 // Иранская революция

 // Нефть по цене 25 долларов

 // EURUSD упадет до 0.95

Шокирующие прогнозы 2009

Иранская революция

Экономика Ирана уже полным ходом идет на спад. Ведь единственный важный экспортный товар страны - нефть, и поскольку мы прогнозируем падение нефти до $40 или даже до $35, исчисляемая в долларах покупательская способность иранского населения будет снижаться. Правительство окажется в затруднительном положении, так как они не смогут поставлять предметы первой необходимости в должном объеме. Потенциал иранского народа в борьбе с трудностями будет ограничен. И хотя такие границы достаточно широки в хорошо функционирующей экономике, в условиях стремительно падающих цен на энергоресурсы общественные беспорядки и недовольство гарантировано.

Игаль Штерн: Народные волнения в Иране летом 2009 года не привели к свержению режима, но внимание всего мира было приковано к этим беспрецедентным событиям.

 

 

Нефть по цене 25 долларов

На протяжении всего 2009 года цена на нефть будет снижаться из-за падения спроса на фоне сильнейшего со времен Великой Депрессии мирового экономического спада. Мы думаем, что ОПЕК продолжит сокращать добычу, но в виду разногласий внутри самой организации, такие сокращения могут оказаться недостаточными для того, чтобы остановить падение цен ниже текущих уровней. Более того, страны-производители нефти и менее цивилизованные страны, которые выросли, благодаря доходам от добычи нефти, желая удовлетворить потребности своего народа, будут, не задумываясь, нарушать все согласованные усилия по сохранению высокой цены на нефть.

Игаль Штерн: Уровень цены на нефть упал до 32,49 (CLc1 Continuous) долларов за баррель. На момент публикации предсказаний нефть уже опустилась на достаточно низкий уровень, около 45 долларов. Мы ожидали, что тренд продлиться дольше, но тем не менее разворот начался немного быстрее, благодаря стимуляционным финансовым вливаниям.

 

 

Индекс S&P500 на уровне 500.

Индекс S&P500 упадет до отметки в 500 пунктов в 2009 году. Главной причиной станет падение доходов, а не коэффициентов цена/прибыль (поскольку низкие процентные ставки оправдывают относительно высокие коэффициенты цена/прибыль). Есть несколько причин, почему доходы продолжат падать: 1) Потребители не смогут больше брать кредиты в банках, поскольку из-за списания убытков они вынуждены уменьшать свои балансы. 2) Затраты по кредиту также выросли и в корпоративном секторе, особенно что касается потребления, финансируемого за счет кредита. 3) Общий собственный капитал в жилищном выражении теряет свою ценность и уже не сможет
служить обеспечением кредита. 4) Компании будут ограничивать свои инвестиционные программы, что нанесет удар по бизнес-модели «бизнес для бизнеса» (B2B).

Игаль Штерн: S&P проявил попытку уйти ниже, но, благодаря решительным действиям правительства США, возобновил рост с уровня 666.89 (US SPX500).

Италия выполнит угрозу покинуть Механизм валютных курсов.

Италия питает давнишнюю любовь к девальвации, которая невозможна внутри сообщества с единой валютой. Над государственными финансами нависла сильнейшая угроза, и в 2009 году требования Механизма валютных курсов могут быть не только нарушены, но и полностью проигнорированы. Внутри ЕС может произойти раскол из-за высоких дефицитов государственного бюджета в некоторых странах, а Италия может выполнить свои прежние угрозы вообще выйти из Механизма валютных курсов.

Игаль Штерн: Несмотря на сохраняющуюся вероятность данных событий, в 2009 году этого не произошло.

 

 

Курс AUDJPY на уровне 40

Экономика Австралии сильно зависит от товарного рынка, и развитие экономики на протяжении последнего года было во многом обусловлено подъемом на рынке товаров. Мы думаем, что на ближайшие десять лет весь товарный комплекс заляжет на дно из-за того, что рост цен, наблюдавшийся последние пять лет, нанес большой урон реальному спросу. В то же время мы остаемся на стороне быков по иене, учитывая большой дефицит текущего счета в Японии и высокий уровень внутренних сбережений.

Игаль Штерн: Достигнув дна 2008 года, мы указали, что падение будет продолжаться, что и произошло, но падение остановилось на уровне 54.92 spot.

 

 

Курс EURUSD упадет до 0.95, затем вернется к 1.30

К проблемам Еврозоны относятся с незаслуженным пренебрежением. Балансам европейских банков угрожает серьезная опасность из-за того, что они очень сильно уязвимы перед проблемами Восточной Европы (а этот регион сильно пострадает в 2009 году). В то же время нарастает напряжение между экономиками Европы, это хорошо видно на примере спрэдов по государственным облигациям по сравнению с казначейскими облигациями Германии (Bunds). Кроме того, на денежных рынках основным средством расчета является доллар, а значит, пока условия на таких рынках остаются жесткими, спрос на доллар будет высокий. Другими словами, USD здоровой валютой не назовешь, но очевидные проблемы Еврозоны вскоре будут учтены в ценах. Таким образом, движение к 0.95 еще не самым полным образом отразит фундаментальную картину.

Игаль Штерн: Мы оказались абсолютно правы в прогнозировании тенденции движения пары, но, к сожалению, не достаточно точными в определении уровней. 

 

 

Рост ВВП Китая снизится до 0%

В 2009 г. Китай подойдет вплотную к рецессии. Зависимые от экспорта секторы китайской экономики очень сильно пострадают из-за свободного падения экономической активности в США. Более того, большая часть инвестиционных проектов, ориентированных на динамику товарного сектора и запущенных в течение последних пяти лет, затухнут из-за падения цен на сырье. А, учитывая, что стимулятором китайской экономики на протяжении многих лет была чрезмерно экспансивная денежно-кредитная политика, спекулятивная деятельность, возникшая таким путем, в 2009 году проявится еще сильнее.

Игаль Штерн: Это не секрет, что официальная статистика  Народной респупблики подвергается сомнениям практически всеми аналитиками, особенно это касаетмся данных по ВВП Китая. Как пример отметим, что по некоторым данным потребление  электроэнергии упало на 10 % при официальном росте ВВП около 7%. Как минимум такие расхождения вызывают улыбку.

 

 

Еще не вошедшие выйдут первыми

Мы считаем, что некоторые валюты Восточной Европы, которые полностью или частично привязаны к евро, продолжат обесцениваться в 2009 году из-за оттока капитала. Некоторые страны уже обладают очень большими дефицитами текущего счета, а потребность в рефинансировании сделает их уязвимыми перед новыми проблемами на кредитном рынке. Особенно это касается валют стран Балтики. Хотя бы одна из валют Восточной Европы откажется от своей привязки (будет первым выбывшим).

Игаль Штерн: Фактическое введение евро в этой зоне перенесено как минимум до 2012 года. Девальвации пока не произошло, благодаря искусственной поддержке курса центральными банками. Направление развития событий было отмечено верно, но логическое завершение искусственно затягивается заинтересованными скандинавскими и центрально-европейскими банками, а также коррумпированными политиками.

 

 

Индекс Reuters/Jefferies CRB упадет на 30% (до 150)

Возможно, товарные инструменты образовали за последние годы еще больший пузырь, чем акции (но не кредитные производные инструменты). Нам кажется, что спекулятивная активность была настолько высокой, что даже исказила статистику по спросу и предложению. Мы даже не согласны с общей точкой зрения о том, на протяжении многих лет спрос превышал предложение. В 2009 году в ход пойдут скрытые запасы в особенности промышленных металлов, и это вызовет еще большее падение цен.

Первая азиатская валюта будет привязана к китайскому юаню (CNY)

Экономическое, политическое и культурное влияние Китая набирает силу, и возвращение от «липовой» к консервативной форме экономики заставит всех сконцентрироваться на важных вопросах. Другими словами: Кто обладает производственным потенциалом? Кто является держателем долгов? Кто демонстрирует рост экономики и сбережений? В большинстве случаев ответом будет «Китай», и азиатские экономики будут пристально наблюдать за Китаем в поисках нового торгового партнера, чтобы снизить влияние действующей поныне системы с центром в США.