«Я уеду жить в Лондон»: депозитарные расписки российских компаний на бирже LSE

«Я уеду жить в Лондон»: депозитарные расписки российских компаний на бирже LSE

Великобритания как финансовый центр продолжает оставаться довольно привлекательной для российского бизнеса, заинтересованного в привлечении инвестиций. Большинство российских компаний работают на Лондонской бирже с помощью GDR — депозитарных расписок, которые дают эмитентам множество преимуществ: позволяют привлекать иностранный капитал, уменьшают зависимость от конъюнктуры национального фондового рынка, способствуя в то же время увеличению ликвидности бумаг, добавляют узнаваемости бренду. Для трейдера и инвестора депозитарные расписки также весьма интересный инструмент. Во-первых, они довольно удобны, поскольку дают возможность не думать о конвертации валюты и репатриации дивидендов, так как номинированы в евро или американских долларах, во-вторых, позволяют страховать валютные риски. Наконец, если компания торгуется на Лондоне за ее стабильность можно поручиться: достаточно посмотреть, какие критерии биржи удовлетворяет эмитент при листинге.

Первопроходцы в Лондоне

В октябре 1996 года «Газпром» привлек посредством размещения депозитарных расписок более $400 млн. GDR «Газпрома» стали первыми российскими бумагами, получившими листинг на Лондонской бирже. В течение первых дней торгов на LSE их курс вырос почти на 30%, однако затем котировки стали снижаться и вновь приблизились к цене размещения - $1,57. 2 апреля 2013 года на торгах на Московской бирже и на LSE капитализация Газпрома впервые с весны 2009 года упала ниже $100 млрд. Падение продолжилось до начала июля. По состоянию на 05.08.13 цена закрытия депозитарных расписок на акции "Газпрома" на LSE составила $7,77. Акции «Газпрома» на Московской бирже в тот же день закрылись на уровне $3,91. По данным компании, чистая прибыль "Газпрома" по МСФО в 2013 г. может сократиться на 10%. Предполагается, что выручка и EBITDA в этом году сохранятся на уровне показателей 2012 года. Аналитики сходятся во мнении, что худшее для «Газпрома» позади и рекомендуют покупать депозитарные расписки компании.

Акции Газпрома на Лондонской бирже (торгуются в виде депозитарных расписок)

Акции Газпрома на Лондонской бирже
Источник: торговый терминал SaxoTrader
Интересный факт: Родом из супермаркета
Депозитарная расписка (англ. depositary receipt) - это свободно обращающаяся на фондовом рынке вторичная ценная бумага, выпущенная в форме сертификата авторитетным депозитарным банком мирового значения на акции иностранного эмитента. Расписка свидетельствует о владении определенным количеством акций иностранной компании, депонированных в стране нахождения эмитента.

Наиболее известные виды депозитарных расписок: американские депозитарные расписки (ADR - American Depositary Receipt), которые допущены к обращению только на американском фондовом рынке, и глобальные депозитарные расписки (GDR - Global Depositary Receipt), операции с которыми могут осуществляться в нескольких странах.

Депозитарные расписки (ДР) были изобретены в 1927 г. финансовой компанией Morgan Garanty для упрощения проведения публичного размещения на американском рынке бумаг британского супермаркета Selfridge. Необходимость в новом финансовом инструменте была связана с запретом английского законодательства на вывоз английских акций за границу и желанием американцев несмотря ни на что спекулировать британскими акциями. В настоящее время депозитарные расписки – это универсальный механизм, позволяющий организовать обращение ценных бумаг за пределами юрисдикции, где был проведен их выпуск.

За «Газпромом» в декабре 1996 года последовало размещение депозитарных расписок "Татнефти". Начальная цена бумаг "Татнефти" на лондонском биржевом рынке составила $45. Кстати, акции компании были допущены к торгам на РТС и NYSE гораздо позже выхода на LSE - только в 1998 году. В 2006 году «Татнефть» ушла с NYSE, решив снизить издержки на листинг и ограничить международную торговлю акциями Лондонской фондовой биржей. По итогам 2012 года «Татнефть» выплатит дивиденды в размере 8,6 руб. на обыкновенную и привилегированную акцию номиналом 1 руб., что на 21,4% выше, чем в 2011 году. Чистая прибыль "Татнефти" по РСБУ в 2012 году увеличилась в сравнении с предыдущим годом на 21,7% до 66,707 млрд руб. В то же время в январе-июне 2013 года чистая прибыль по РСБУ снизилась на 3,2% по сравнению с аналогичным периодом 2012 года - до 29,11 миллиарда рублей, а выручка составила 167,771 млрд руб. (рост на 4,3%). Учитывая итоги работы компании, аналитики понизили рекомендации по акциям «Татнефти» с «покупать» на «держать».

Акции Татнефти на Лондонской бирже (торгуются в виде депозитарных расписок)

Акции Татнефти на Лондонской бирже
Источник: торговый терминал SaxoTrader

Впереди планеты всей

В целом в 2012 году доля торгов акциями компаний из России и СНГ в общем объеме торгов LSE достигла 17,4%, что чуть выше показателей 2011 года (16,0%) и почти в 2 раза превышает показатель 2010 года (9%). Общий привлеченный капитал по новым и дополнительным размещениям составляет $71,2 млрд. На LSE представлены Роснефть, Лукойл, Газпром, Сбербанк, Евраз, Мегафон, Русагро и другие российские голубые фишки. Все они доступны для торговли в терминале Saxo Trader – как для прямой торговли, так и для маржинального трейдинга через CFD. По словам директора по развитию LSE Пинар Эмирдаг, Россия – одна из ключевых стран для LSE, поскольку 65% европейских управляющих компаний работают с российскими инструментами.

Неудивительно, что по итогам 2012 года депозитарные расписки Газпрома стали самой ликвидной бумагой на LSE, а бумаги Лукойла, Сбербанка и Роснефти вошли в Топ-25 биржи. Эти акции имеют сильные фундаментальные показатели и несмотря на высокую волатильность фондовых рынков в этом году демонстрируют довольно устойчивую динамику.

Рейтинг по общей стоимости торгов (2012)
Доля торгов компаний из СНГ от общего объема торгов на LSE
Источник: www.RussianIpo.com

«Лукойл» пришел на LSE в 1997 году. Депозитарные расписки компании были размещены из расчета 1 обыкновенная акция в расписке. Капитализация компании в 2012 году составила $54,6 млрд. По итогам прошедшего года в рейтинге общей стоимости торгов на LSE расписки «Лукойла» заняли 8-е место. В рейтинге Financial Times самых дорогих публичных компаний мира FT Global 500 «Лукойл» расположился на 142 позиции. Чистая прибыль "ЛУКОЙЛа" по РСБУ в 1 полугодии 2013 года составила 156,375 млрд руб., что на 42% меньше чистой прибыли за аналогичный период 2012 год. Выручка "ЛУКОЙЛа" увеличилась на 7,9% до 21,123 млрд руб. Снижение показателей связано с результатом просевших во 2 квартале котировок нефти. Тем не менее, прогнозная цена Лукойл для депозитарных расписок составляет $73,0 (текущая цена - $58,5), рекомендация аналитиков — покупать.

Акции Лукойла на Лондонской бирже (торгуются в виде депозитарных расписок)

Акции Лукойла на Лондонской бирже
Источник: торговый терминал SaxoTrader

В 2011 году депозитарные расписки Сбербанка были допущены к торгам на LSE. 24 сентября 2012 Сбербанк провел листинг акций на основном рынке Лондонской фондовой биржи по цене $12,16 за одну расписку, объем размещения составил 7,58% акционерного капитала компании. 4 февраля 2013 цена достигла $14,35 за одну бумагу – на 18% выше стартовой. По итогам 2012 года Сбербанк вышел на 11 место в рейтинге общей стоимости торгов на Лондонской бирже. Капитализация Сбербанка составляет $70,9 млрд. Чистая прибыль компании по РСБУ в первом полугодии увеличилась на 4,8% в годовом выражении до 191,8 млрд руб. против 182,979 млрд руб. в первом полугодии 2012 года. Прибыль до уплаты налогов выросла на 1,4% до 233,562 млрд руб. против 230,345 млрд руб. годом ранее. Тем не менее, цена на GDR Сбербанка на Лондонской бирже пока продолжает снижаться.

Акции Сбербанка на Лондонской бирже (торгуются в виде депозитарных расписок)

Акции Сбербанка на Лондонской бирже
Источник: торговый терминал SaxoTrader

«Роснефть» провела свое IPO в 2006 году, одновременно разместив свои акции на РТС и ММВБ, а также GDR в Лондоне. Одна расписка соответствует 1 обыкновенной акции компании. Общая сумма инвестиций, привлеченных в ходе первичного публичного размещения (IPO) НК «Роснефть», — $10,4 млрд. По этому показателю IPO «Роснефти» стало пятым по величине в мире и крупнейшим среди российских компаний. Капитализация компании составляет $80,9 млрд. По общей стоимости торгов на LSE «Роснефть» находится на 21 месте. Итоги первого полугодия 2013 года аналитики оценивают как довольно сильные для «Роснефти». Выручка компании по МСФО выросла с 1,484 млрд руб. годом ранее на 24%, достигнув 1,988 млрд руб., а EBITDA поднялась почти на 36,5%, до 371 млрд руб. (1-е полугодие 2012-го: 272 млрд руб.). В связи с этим рекомендация по GDR «Роснефти» - покупать, поскольку прогнозная цена для депозитарных расписок $10,0 при текущей — в $7,5.

Акции Роснефти на Лондонской бирже (торгуются в виде депозитарных расписок)

Акции Роснефти на Лондонской бирже
Источник: торговый терминал SaxoTrader

Из последних размещений на LSE стоит упомянуть компанию Мегафон. Депозитарные расписки Мегафона, составляющие 15% акционерного капитала, получили листинг 3 декабря 2012 по цене $20 долларов за 1 бумагу. К началу февраля депозитарные расписки торговались уже по цене на 40% выше стартовой. Привлеченный капитал составил $1,83 млрд.

Консолидированная выручка Мегафона за 2012 год выросла на 12,4% по сравнению с прошлым годом и составила 272,7 млрд руб. В июне 2013 года акционеры компании одобрили выплату дивидендов за 2012 год и 1-й квартал 2013 года в размере около 40 млрд руб. Тем не менее, GDR Мегафона оценивают как завышенные по стоимости, поэтому учитывая данные за первый квартал 2013 года и прогнозы, а также последние корпоративные и отраслевые изменения рекомендации по этим ценным бумагам изменены с "держать" до "сокращать".

Акции Мегафона на Лондонской бирже (торгуются в виде депозитарных расписок)

Акции Мегафона на Лондонской бирже
Источник: торговый терминал SaxoTrader

Однако опыт листинга на LSE имеют и менее крупные компании из России. Чуть раньше, чем «Мегафон», на LSE разместилась MD Medical Group, известная в России как сеть клиник «Мать и Дитя». Это событие стало знаковым, поскольку впервые в истории российского бизнеса на фондовый рынок вышла медицинская компания. MD Medical Group удалось разместить весь объявленный объем 26 млн GDR, привлечь $311 млн при первоначальной цели в $343 млн. Аналитики оценивают бумаги компании как интересные для среднесрочного инвестирования, поскольку направление медицинских услуг будет активно развиваться в России в ближайшее время.

В мае 2013 года стало известно о том, что один из крупнейших российских ритейлеров, сеть гипермаркетов «Лента», ведет переговоры об организации IPO на Лондонской фондовой бирже. Речь идет о размещении депозитарных расписок на акции «Ленты» на сумму около $1,5 млрд. Событие должно состояться не ранее 2014 года.

Интересный факт: Не все готовы
В начале июля 2013 года ЗАО "Сибирский антрацит" объявило о намерении провести первичное публичное размещение акций (IPO) на Лондонской фондовой бирже (LSE), определив ценовой диапазон размещения на уровне $7,0-$9,5 за 1 GDR. Однако вскоре компания заявила, что сочла текущие рыночные условия неподходящими для проведения IPO и решила отложить размещение.

Кого хочешь выбирай

Несмотря на то что акции российских компаний можно найти на различных американских и европейских площадках (NYSE, Nasdaq, Франкфурт и т.д.), по данным участников рынка, сейчас основная ликвидность по российским бумагам вне России сосредоточена именно на Лондонской фондовой бирже. За период с 2005 г. по август 2012 г. из 107 IPO, проведенных российскими компаниями, 61 было осуществлено на LSE. Такой интерес российского бизнеса к Лондону связан с несколькими факторами. С одной стороны, территориальная близость к столице России, благоприятный инвестиционный климат, более простые процедуры и стоимость листинга в сравнении с другими биржами. С другой стороны, многие российские компании решают выйти на LSE потому, что на ней уже котируются аналогичные компании из отрасли и можно рассчитывать на уже имеющуюся ликвидность. В то же время многие специалисты уверены, что размещение на Лондонской бирже — это сложившаяся традиция российского бизнеса, считающего, что размещение на LSE — вопрос престижа и статусности. Тем не менее, есть и другие аспекты интереса, например, правовые лазейки - многие иностранные компании, открыв офис в Лондоне, получают возможность размещать минимальное количество акций, сохраняя при этом контрольный пакет в родных странах.

Размещения на LSE, 2004-2012 гг.

Акции Мегафона на Лондонской бирже
Источник: www.RussianIpo.com

Считается, что выбор в пользу Лондона делают те эмитенты, которым на российском рынке не хватает ликвидности и спроса со стороны российских же инвесторов. Как правило, эти компании рассчитывают привлечь не менее $100 млн. Чтобы понять соотношение ликвидности и объема торгов на российской и Лондонской биржах, достаточно сравнить графики индексов MMBБ и FTSE. Если британский индекс уверенно торгуется выше уровней 2012 года, то ММВБ после сильного падения в марте-апреле так и не смог пока отыграть свои позиции.

График индекса FTSE100, 2012-2013гг.

График индекса FTSE100, 2012-2013гг.
Источник: Bloomberg

График индекса MICEX, 2012-2013гг.

График индекса MICEX, 2012-2013гг.
Источник: Bloomberg

Несмотря на общий рост и позитивный настрой, некоторые российские компании все же покидают британскую биржу (Ситроникс, Рамблер), а количество годовых размещений пока не может вернуться к докризисному уровню. Тем не менее, ценные бумаги российского рынка на Лондонской бирже продолжают быть интересными и для зарубежных, и для отечественных инвесторов, в том числе и в виде производных инструментов CFD. Акции российских компаний, торгуемые в виде депозитарных расписок, привлекают все новых инвесторов, поскольку позволяют зарабатывать в том числе и на разнице курсов цен на бумаги одного и того же эмитента, – размещенные в России и на зарубежной бирже в виде GDR, получать дивиденды и уменьшать торговые расходы и издержки, связанные с депозитарными услугами. Последние в случае с GDR могут быть существенно ниже сравнению с издержками на торговлю обыкновенными акциями, приобретаемыми непосредственно на иностранном рынке.

Часть 1. "Лондонская фондовая биржа: путь в Королевы Европы"

Сергей Красиков, старший финансовый консультант Saxo Bank

08 августа 2013

Материал опубликован в рамках проекта Биржи мира на Investfunds.ru

Начните торговать на Лондовской бирже прямо сейчас демо-счет бесплатно

Хотите протестировать платформу? Войдите в демо-режиме.

 
Используйте демо-счет на 100,000 USD бесплатно в течение 20 дней - без рисков!

Опционы на отдельные акции - новый продукт

Хеджируйте свой портфель. Зарабатывайте на разворотных стратегиях с зара​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​нее известным размером потенциального убытка.​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​
Узнать больше

Вы готовы начать торговать прямо сейчас?

Хотите протестировать платформу? Войдите в демо-режиме.

 
Используйте демо-счет на 100,000 USD бесплатно в течение 20 дней - без рисков!
ПРОДОЛЖИТЬ
Нажимая ПРОДОЛЖИТЬ, я соглашаюсь с Условиями использования и даю согласие на обработку персональных данных. Я также соглашаюсь с тем, что представитель Saxo Bank Group может связаться со мной по телефону или посредством электронного сообщения, в целях предоставления информации о финансовых продуктах и услугах, а также рекомендаций по использованию любых предложений от Saxo Bank Group.

Инвестиционный прогноз Saxo Bank на 4 квартал 2016

Ваш путеводитель по событиям этого квартала

TradingFloor.com — это сообщество, созданное Saxo Bank для обучения трейдеров, повышения их компетенций и общения на актуальные темы. Присоединившись к нему, вы получите много полезной информации, включая:

  • Уникальные комментарии и анализ от экспертов Saxo Bank, в том числе текущие данные от трейдеров-практиков и аналитику от лучших отраслевых экспертов
  • Эксклюзивные сведения от привлеченных специалистов по техническому анализу
  • Торговые инструменты, которые можно использовать для принятия инвестиционных решений, включая календарь экономических событий, модули открытых позиций, инструменты аналитики рынка опционов.

Став участником сообщества RU.TradingFloor.com, вы получаете расширенный доступ к информационным инструментам Saxo Bank. Присоединяйтесь к сообществу сейчас. Участие в RU.TradingFloor.com является бесплатным.

перейти на RU.TradingFloor.com