Встреча Клуба инвесторов Saxo Bank с Григорием Бегларяном

Встреча Клуба инвесторов Saxo Bank с Григорием Бегларяном

26 ноября 2014 года состоялась новая встреча Клуба инвесторов Saxo Bank. Спикером выступил опытный российский трейдер Григорий Бегларян. В рамках своей презентации он рассказал о текущих условиях на финансовых рынках и тех возможностях, которые они предоставляют инвесторам.

  • Оценка текущей финансовой ситуации

Вполне естественно, что от ситуации в американском финансовом секторе будут зависеть практически все диспозиции глобальных рынков, начиная от движения валютных кросс-курсов и цен на фондовые инструменты и до стоимости сырьевых товаров. На фоне продолжающегося повышения индекса S&P 500 и все еще стабильного состояния рынка казначейских долговых бумаг наблюдается относительно высокий уровень инвестиционного оптимизма, который пока распространяется и на другие региональные рынки. Однако важно учитывать, что настроения очень быстро изменяются, и сегодня мы можем наблюдать оптимизм, а уже завтра рассуждать о чрезмерном пессимизме. По этой причине нельзя ориентироваться только лишь на инвестиционные настроения, которые так быстро меняются, а необходимо опираться на фундаментальные факты, от которых в итоге и будут зависеть любые настроения и ожидания.

«Финансовые репрессии» и «активно-пассивные» монетарные стимулы во всех ведущих странах мира формируют довольно серьезные риски для возникновения скачков волатильности в среднесрочной перспективе, и уже спровоцировали внезапные «флеш-креши», как только рынки «пытались» корректироваться. Недавние всплески волатильности в октябре наглядно продемонстрировали воздействие «необычайной неопределенности» в условиях, когда все еще действуют масштабные денежные стимулы, но очень быстро меняются настроения. Резкое повышение уровня волатильности затем сменилось еще более его резким падением.

Динамика «флагманского» индекса волатильности VIX «отметилась» своеобразным историческим рекордом, поскольку никогда раньше этот показатель не изменялся так сильно (в обе стороны) за такой короткий период времени. Фонд-менеджеры, частные инвесторы и спекулянты в подобных условиях работают очень напряженно. Чтобы оценить свои риски и возможности, им необходимо отслеживать практически все сегменты рынка. Григорий Бегларян представил список активов, которыми он пользуется для анализа перспективы индекса S&P 500 и движений акций.

  1. Индекс финансового стресса от ФРБ Кливленда – сравнительно новый, но очень значимый инструмент. Он удобен для оценки потенциальных рисков, поскольку включает в себя шесть сегментов рынка, которые ранее приходилось анализировать отдельно. Индекс Кливленда рассчитывается ежедневно, отслеживать его можно в режиме реального времени.
 

Показатели индекса разбиваются на три категории. Пониженный уровень финансового стресса соответствует значению от -70 пунктов и ниже. Нормальный уровень финансового стресса располагается в пределах от –70 до +57 пунктов, далее идет умеренный уровень финансового стресса в пределах диапазона от +57 до 1,84 пунктов.

Индекс финансового стресса от ФРБ Кливленда можно рассматривать в качестве опережающего индикатора, поскольку те или иные изменения, происходящие в определенном сегменте финансового рынка, не всегда заметны «внешне», но непременно отражаются на стоимости индекса. Как пример, в начале сентября 2014 года на фоне ожиданий сворачивания программ QE и потенциального ужесточения монетарной политики от ФРС существенно сократился объем сделок в секторе ипотечных долговых бумаг, и возникшие проблемы на этом рынке спровоцировали некоторое повышение премии за кредитные риски. Этот момент немедленно отразился на динамике индекса финансового стресса ФРБ Кливленда, который начал демонстрировать повышательную динамику (рост стресса). По факту уже в начале октябре 2014 года был зафиксирован довольно активный коррекционный провал американского фондового рынка. Таким образом, предшествующий той фондовой коррекции рост индекса финансового стресса, по сути, был сигналом в отношении роста рисков на рынке высокодоходных активов. Впоследствии, когда фондовая коррекция еще продолжалась и наблюдался повышенный инвестиционный пессимизм, напротив, произошел разворот в динамике индекса финансового стресса ФРБ Кливленда, который «благополучно» вернулся к уровням низкого стресса, где пока и остается на сегодняшний день.

Стоит понимать, что нередко страхи и сомнения так и не реализовываются, т.е. не отражаются на фактической стоимости активов. Как только показатель Кливленда показывает «нервозность», создается риск для корректировки фондового рынка. По этой причине индекс ФРБ инвесторы могут использовать в качестве инструмента для страхования своего портфеля, но, конечно же, в совокупности с некоторыми другими индикаторами.

  1. Индекс глобального финансового стресса от Bank of America Merrill Lynch. Является не опережающим и, скорее, вспомогательным. Хотя считается, что этот индекс отражает не только настроения американской экономики, но и глобальных финансовых площадок в целом.
 

Принцип расчета указан на слайде ниже.

Сравнение исторических показателей индекса финансового стресса ФРБ Кливленда и индекса глобального финансового стресса Bank of America Merrill Lynch:

 

Исторически так сложилось, что динамика индекса глобального финансового стресса повторяет индекс волатильности, но не опережает движение S&P 500.

  • Оценка конъюнктуры фондового рынка

Денежный рынок является ключевым фактором для оценки уровней потенциального риска. В условиях финансовых репрессий и чрезмерной ликвидности финансовой системы довольно важное значение имеют действия Федрезерва и заявления представителей центральных банков. Слова одного топового финансового чиновника, например, могут посеять страх на всем рынке, другого – оптимизм. Чтобы определить «категории рисков», необходимо оценивать фактические изменения в динамике различных индикаторов денежного (в основном кредитного) рынка и учитывать, отразилось ли на движении котировок то или иное заявление и действие регуляторов. Для этого необходимо проанализировать следующие инструменты:

 
  1. Процентное соотношение между трехмесячной и однодневной кредитной ставкой, устанавливаемой Федрезервом.

Определяет уровень ожиданий рынка в вопросах ужесточения монетарной политики. Уровень от 30 пунктов и выше считается сигналом к тому, что риски приобретают серьезный характер.

  1. График стоимости трехмесячного форвардного контракта на LIBOR-OIS.

Нередко используется в качестве страховки от рисков роста кредитных ставок в течение ближайшего квартала. Уровень тревоги на данном графике находится на отметке 40 пунктов.

Историческая динамика стоимости фордардного контракта на LIBOR-OIS и градация уровней риска:

 
  1. Стоимость фьючерса на учетные ставки Федрезерва с поставкой на октябрь 2015 года.

На данный момент инвестиционные ожидания относительно роста в четвертом квартале 2015 оцениваются примерно в 60 %.

  1. Процентная доходность двухлетних трежерис.

Если текущий показатель начнет двигаться в пределы диапазона 0,75-0,85 %, то имеет смысл ожидать довольно активную коррекцию на рынке американских акций в размере до 20%, поскольку значительное повышение уровня «короткой кривой» американских трежерис с большей долей вероятности начнет влиять на показатели кредитного рынка с точки зрения постепенного повышения краткосрочных процентных ставок.

 

Сравнение процентной доходности двух- и десятилетних трежерис:

 
  1. Соотношение процентной разницы (спрэда) между «короткой и длинной кривой» доходности трежерис.

Этот показатель позволяет оценивать ожидания участников рынка относительно будущей ставки ФРС или инфляционных ожиданий. Их расхождения (дифференциалы) традиционно (судя по показателям последних 20 лет) провоцируется либо повышением ожиданий по поводу роста учетных ставок ФРС, либо ожиданиями в отношении роста инфляции или экономического спада.

Когда процентная разница в доходности коротких и длинных бумаг начинает сужаться и достигает уровня в 1,70 % и двигается ниже, имеет смысл рассматривать сценарий будущей слабости в американской экономике с временным лагом до 3 месяцев. ФРС очень часто использует данный показатель для планирования своих опережающих действий.

  1. Динамика процентных спредов «мусорых» и инвестиционных долговых бумаг против трежерис.

Сравнение исторических показателей процентного спрэда инвестиционных и «мусорных» долговых бумаг по отношению к трежерис:

 
  1. Соотношение дивидендной доходности компаний из индекса S&P 500 и динамики продаж этих фирм.
 

Если оценивать обозначенные индикаторы (денежный рынок, финансовые стрессы) на данный момент времени, можно сделать вывод, что риск корректировки на американском рынке акций пока находится на низком уровне. Но с учетом расширения спредов между корпоративным долговым рынком против трежерис (повышение премии) будет иметь смысл рассматривать сценарий скорого начала фондовой коррекции, если конъюнктура корпоративного долгового рынка продолжит ухудшаться и премии за корпоративные риск будут расти. При таком варианте развития событий начнется пересмотр «справедливой цены» акций в сторону понижения, и будут увеличиваться риски фондовой коррекции.

Оценивая текущие индикаторы денежного рынка (кредитный рынок, финансовые стрессы), возможно предположить, что в случае реализации сценария фондовой коррекции масштабы останутся ограниченными и вряд ли смогут превысить величину «стандартной нормы» в 10-15 % (от текущей стоимости). Естественно, что если поменяются условия на денежном рынке (рост краткосрочных ставок, повышение индекса финансового стресса) одновременно с продолжением роста премии корпоративного долгового рынка против трежерис, целесообразно рассматривать варианты более активной фондовой коррекции до 20-25 % (от сегодняшних значений).

Также есть смысл оценивать состояние объемов балансового счета ФРС, поскольку именно объем и динамика балансового счета американского регулятора определяет уровень денежной ликвидности в рамках финансовой системы. В условиях финансовых репрессий и сохраняющихся масштабных денежных стимулов этот показатель будет оказывать влияние на многие сегменты финансовых рынков, в том числе (и преимущественно) на динамику долговых бумаг и валютных кросс-курсов.

  1. Динамика балансового счета Федрезерва.

Про повышающем тренде этого показателя ликвидность возрастает, а при снижении даже на 10 % резко возрастет риск повышенной ценовой волатильности. В течение большей части 2015 года имеет смысл рассчитывать на сохранение избыточного уровня денежной ликвидности в рамках финансовой системы, поскольку с учетом продолжения реинвестирования процентных платежей из портфеля ФРС на покупку новых активов балансовый счет может оставаться положительным и, скорее всего, продолжит демонстрировать постепенное увеличение в объемах.

 

Однако начиная с 2016 года, начнется погашение больших объемов бумаг из долгового портфеля ФРС, и балансовый счет будет демонстрировать значительное сокращение, что подразумевает существенное увеличение рисков повышенной ценовой волатильности во всех сегментах глобальных рынков.

  • Оценка валютного рынка

Балансовый счет ФРС и аналогичные показатели у других ведущих Центробанков могут оказывать косвенное влияние на ценовые оценки валютных кросс-курсов, поскольку активное расширение или увеличение объемов балансовых счетов предполагают рост или снижение уровня избыточного предложения валют в рамках финансовой системы. Непосредественное влияние показатели балансовых счетов могут оказывать на состояние долгового и кредитного рынка с точки зрения уровней процентной доходности. В свою очередь, показатели процентной доходности на долговом и кредитном рынке имеют довольно важное значение для определения динамики валютных кросс-курсов в зависимости от показателей процентной разницы (спрэдов) между долговыми или кредитными инструментами, номинированными в тех или иных валютах.

Сравнительная динамика балансовых счетов ЕЦБ, Федрезерва и Банка Японии:

 

Дифференциалы – оценка привлекательности (доходности) той или иной валюты на базе сравнительной процентной разницы в кредитных ставках и ставках долгового рынка. В действительности это только один из индикаторов оценки валютных кросс-курсов. В «нормальные» годы (по крайне мере до 2008) дифференциалы были лишь субиндикатором, который мог влиять на кросс-курсы только локально и только в случае очень больших движений процентной доходности между кредитными и долговыми рынками в секторе «короткой кривой». Поэтому чтобы оценить и предугадать варианты движения валют, необходимо было отслеживать несколько категорий индикаторов (конечно же, нужны были и эти самые дифференциалы), включая показатели притока-оттока портфельного и прямого капитала (по сути, сальдо счета текущих операций), объемы спроса и предложения на первичных размещениях долговых бумаг (прежде всего, спрос нерезидентов) и уровень денежной ликвидности в разных финансовых системах (четыре основных региональных рынка).

Однако с учетом кардинальных изменений на финансовых рынках после 2008 года, особенно после 2010 года, когда были усилены так называемые финансовые репрессии (то есть запущены печатные станки со стороны ЦБ «большой пятерки»), динамика дифференциалов (процентных спрэдов) стала доминирующим фактором, который до сих пор определяет то или иное движение валютных кросс-курсов и, соответственно, передвигает денежные потоки между региональными рынками.

Более того, динамику процентных спредов (дифференциалов доходности между рынками) можно считать определяющим фактором для оценки движения валютных курсов, поскольку за последние несколько лет, и особенно в течении прошлого и нынешнего года, движение процентных дифференциалов оказывало сильное влияние на рост или падение определенных кросс-курсов против доллара.

Выяснилось, что в условиях «сжатого рыночного воздуха» оставались работоспособными только несколько участков, набольшим из которых был рынок долгов и кредитов. Но за какие то 2-3 года финрепрессий и эти рынки стали «ужиматься», и наиболее удобным и понятным стал показатель дифференциалов. При этом за счет действий ЦБ стали «ужиматься» в объемах долговые рынки, то есть сужалась ликвидность.

В результате на данный момент изменились ориентиры по обозначенным процентным дифференциалам, и для каждого валютного рынка появилась своя сравнительная «кривая» ориентиров, которая к тому же стала включать показатели балансовых счетов (то есть предложение ликвидности в той или иной валюте). Для евро и доллара – это короткие бумаги со сроком от 1,5 до 2 лет, 3 месяца – для кредитных ставок, для ози – 5 лет, для иены – 10 лет.

Сравнительная динамика процентных дифференциалов и кросс-курсов USD/JPY, EUR/USD:

 
 
  • Оценка конъюнктуры рынка нефти

Инструменты для анализа динамики нефти:

  1. Текущая стоимость нефти Brent.
  2. Ценовая разница между фьючерсами на Brent с поставкой на два ближайших месяца. Как только этот показатель приближается к историческим максимумам или минимумам, можно ожидать резкого разворота в графике цены на нефть.
 

Технический анализ исторических данных котировки Brent (с 1956 года):

 
​​​​
Инвестиции на мировых рынках с Saxo Bank демо-счет бесплатно

Информация о Saxo Bank

Saxo Bank – один из самых надежных брокеров на мировых фондовых биржах (18000+ акций на 30+ биржах), имеющий лицензию Европейского союза, – предоставляет частным инвесторам и институциональным клиентам возможности онлайн-трейдинга на мировых финансовых рынках широким спектром инструментов.

Клиентам Saxo Bank доступны торговля биржевыми фондами (ETF),   фьючерсами, биржевые и валютные опционы, валютные пары на FOREX, контракты на разницу (CFD). Фондовый рынок представлен крупнейшими биржами Азии, Европы, США. В частности, вы можете торговать ценными бумагами крупнейших эмитентов (акции BMW, Google, Boing и т.д.).

Трейдинг осуществляется с помощью трех специализированных платформ: SaxoTrader, SaxoWebTrader и SaxoMobileTrader (в том числе приложения для iPhone, iPad и Android). Торговые платформы доступны на более чем 20 языках. Кроме того,  Saxo Bank предлагает услуги и партнерские программы для институциональных клиентов.

Штаб-квартира Saxo Bank в Копенгагене; представительства открыты в России, европейских странах, Азии, на Ближнем Востоке, в Латинской Америке и Австралии.

Протестируйте демо-счет в Saxo Bank абсолютно бесплатно

Вы готовы начать торговать прямо сейчас?

Хотите протестировать платформу? Войдите в демо-режиме.

 
Используйте демо-счет на 100,000 USD бесплатно в течение 20 дней - без рисков!
ПРОДОЛЖИТЬ
Нажимая ПРОДОЛЖИТЬ, я соглашаюсь с Условиями использования и даю согласие на обработку персональных данных. Я также соглашаюсь с тем, что представитель Saxo Bank Group может связаться со мной по телефону или посредством электронного сообщения, в целях предоставления информации о финансовых продуктах и услугах, а также рекомендаций по использованию любых предложений от Saxo Bank Group.

Экономический прогноз Saxo Bank на 1 квартал 2016

Свет в конце тоннеля.

Что будет происходить на рынках акций, сырьевых товаров, forex?