Встреча Клуба инвесторов Saxo Bank - опционный трейдинг

Опционный трейдинг - встреча Клуба инвесторов Saxo Bank

19 марта 2014 года в Москве

Спикер: Дан Ларсен, старший трейдер по опционам Saxo Bank. Специализируется на валютных и сырьевых опционах, а также опционах на металлы и обладает глубокими знаниями о таких валютах, как евро, доллар США, иена, валюты развивающихся стран. Опыт работы на финансовых рынках – с 2005 года.​

19 марта в Москве состоялась встреча Клуба инвесторов Saxo Bank, посвященная торговле опционами с помощью платформы SaxoTrader.

 

Основные темы, затронутые в рамках встречи:

  • Работа с биржевыми и валютными опционами в платформе SaxoTrader
  • Возможности использования опционов для хеджирования
  • Торговля опционами с целью спекуляций
  • Обзор различных опционных торговых стратегий
  • Особенности дельта-хеджирования.

Мероприятие носило закрытый клубный характер. Стать участниками могли только клиенты Saxo Bank и их друзья.​​

Семинар Дана Ларсена «Торговля форекс-опционами»​

Часть 1. Как торговать опционами в платформе SaxoTrader?

В рамках своего выступления я постараюсь не лить «теоритической воды», дам конкретные примеры полезности опционов, расскажу об инвестиционных возможностях этих инструментов и докажу, что Forex-опционы действительно являются очень привлекательным способом увеличить доход. А еще вы узнаете, что спот-рынок далеко не всегда бывает таким простым, как кажется.

Перед тем, как мы начнем, по крайней мере, стоит сразу сказать, что с Saxo Bank можно торговать опционами.

Перед вами скриншот, сделанный в нашей торговой платформе SaxoTrader. Выбираем закладку Trader Mode – Forex Options Trade, после чего получаем окно заявки. Верхняя часть показывает детали – конкретные данные по валютной паре, включая тип опциона (колл или пут), страйк, bid и ask. В данном окне мы видим и расчет предварительной маржи. Система таким образом показывает, как будет себя вести маржа при текущих обстоятельствах. Это позволяет контролировать уровень риска. Самое нижнее окно – «греки» – рисковые индикаторы, отражающие дельту, гамму, вегу и прочие параметры опциона. Кроме того, здесь указаны показатели по волатильности, так как, используя опционы, мы, по сути, торгуем волатильностью.

Если вы нажали на кнопку «Подать заявку», то появится окно для подтверждения ее исполнения. Открывшийся модуль показывает все основные параметры вашей позиции: объем сделки, прибыль и убытки, цену открытия/закрытия и др.

Часть 2. Примеры инвестирования с помощью FX-опционов​

Теперь обратимся к конкретным кейсам. Я взял три классических примера: доллар против йены (USDJPY), золото против доллара (XAUUSD) и пару евро с долларом (EURUSD). Перед началом работы мы смотрим на два важнейших компонента анализа: макроиндикаторы и результаты технического анализа, затем соединяем их воедино. Данная аналитическая работа необходима, поскольку нам крайне важно знать свои риски.

Пара доллар/йена

Спот находится на отметке 103.00, и мы ставим себе вопрос о том, куда он пойдет дальше. В целом я настроен положительно, т.е. ожидаю повышения в связи с двумя элементами:

Кэрри трейд (за счет расхождения экономики США, показывающей признаки улучшения, и экономики Японии, которая пока еще стагнирует)

Публичное признание японским правительством огромного дефицита своего бюджета. Сегодня Япония пытается бороться с инфляцией, стараясь создать каким-либо образом дефляцию. И в последние 18 месяцев замечены положительные эффекты этих действий.

Это были доводы в пользу роста этой пары, теперь обратимся к понижательным факторам. Мы видим, что сейчас на рынке главенствует общий тренд к стремлению избежать рисков и к переводу финансовых инструментов в тихую гавань (в частности, подразумевается выход из развивающихся рынков). Между тем из всех валют мира йена традиционно считается самой безопаснейшей, что играет в пользу снижения пары USDJPY. Влияние имеет и тенденция сегодняшнего рынка, который активно шортит йену. После того, как пришел новый премьер-министр полтора года назад, пару доллар/йена покупали и хеджеры, и пенсионные фонды, и даже таксисты. Если настроения на рынке начнут вдруг меняться, то позиции перекроются и образуется эффект лавины. Аналогичная ситуация уже происходила около года назад, когда котировка дошла до 105, опустилась немного вниз, а затем снова упала на 4 фигуры. Таким образом, вероятность резких разворотов на рынке нельзя исключать.

Мы определились с макроэкономическим анализом, теперь смотрим на технический график. Я не самый лучший технический аналитик в мире, но тем не менее даже я с этим справился. Мы видим нисходящую линию тренда, линию сопротивления и поддержки. Уровень 100,00 долгое время был уровнем поддержки, потом превратился в уровень сопротивления после того, как произошло пробитие. Сейчас наблюдаем формирование дна или некой чаши, вслед за которой ожидаем движение наверх (на графике наши ожидания отмечены зеленой стрелочкой).

Исходя из этого, мы можем действовать по разным сценариям. Например, можно купить колл 105,00 стоимостью 2,89 (что при номинале в миллион позиция эквивалентна 28140 долл.). Безубыточность в этом случае будет на отметке 107,89. Если по вашим прогнозам котировка не выйдет за этот уровень, то страйк покупать не стоит.

А сейчас взглянем на конкретные возможные варианты развития. Представим себе, что спот дошел только до 105,00, в этом случае опцион истекает ничтожно или «вне денег». Если же он пошел выше, то трейдер получит прибыль. В чем преимущество такой опционной стратегии? Апсайд не ограничен, а даунсайд лимитирован премией, которую вы заплатили за опцион. Соответственно, как бы низко ни оказался опцион, вы все равно расстаетесь только с премией. В данном случае это – 28140 долларов (сумма большая, поскольку объем сделки был установлен высокий).

Существует и иная стратегия. Опцион, например, может оказаться очень дорогим, и мы обращаемся к альтернативе, покупая спот на отметке 102,70. После размещаем стоп-сигнал ниже на 2,89 от этого уровня (99,81). Получается, что риск тот же, что и у опциона. Что же может произойти? Посмотрим на прибыли и убытки. Если спот дошел до 105,00, мы имеем прибыль в 21900 долларов. В то время как на опционе мы платим премию, и получить прибыль в 19180 долларов возможно только при 110,00.

Возникает ожидаемый вопрос: кому тогда нужны опционы, если на споте можно заработать намного больше? Есть маленький нюанс в том, что и риски на споте гораздо выше. В случае падения до 99,81 исполняется стоп, и вы несете потери в 28140 долларов. С опционами не нужно расставлять стоп-сигналы, потому что падение ограничено премией. Если же при опционной стратегии опцион пошел до 115,00, мы получаем 61800 долларов без каких-либо пробитиев спот-сигналов. Рынок спот в этом плане более рискованный, поскольку, не зная, где поставить стоп, можно потерять все средства. В случае с опционом есть время, за которое рынок может отыграться в нужную для вас сторону.

Если опцион слишком дорогой, что же можно сделать? У нас был годовой опцион колл, а мы можем продать более короткий опцион на меньшую сумму. В данном случае я продаю месячный опцион на 105,00. Вероятность того, что за год цена пробьет эту отметку, гораздо больше, чем за месяц. За короткий срок рынок, скорее всего, не успеет дойти до этого уровня. Получается, что я продаю свой опцион и получаю премию, при этом при необходимости можно многократно перекладывать позиции с месяца на следующий месяц. Если такая стратегия будет работать, то мы с каждого месяца будем извлекать прибыль равную премии, за которую мы продали опцион. Заработок на опционных премиях может составить 25-30 %. Снижение страйка увеличит премию, но вместе с тем сделает опцион более рисковым – выбор остается за трейдером. Учтите, что это в этой мышеловке сыр точно не бесплатный.

Второй пример – доллар против спот-золота.

Мы считаем, что этот год будет периодом консолидации для золота. Почему? Во-первых, в 2013 году наблюдалось падение после многолетнего растущего тренда. Кроме того, мы полагаем, что золото может пойти даже еще ниже – до 1200/1100. Наши прогнозы на долгосрочную перспективу – котировки развернутся и пойдут вверх, хотя краткосрочные ожидания связаны с даунсайдом.

Теперь попробуем начертить линии поддержки и сопротивления. На графике отражены критические уровни, хотя вряд ли стоит заострять на них особое внимание. Они служат для визуализации, которая помогает более наглядно видеть свою стратегию. В данном случае критический уровень поддержки – 1000, который долгое время служил линией сопротивления и не давал цене идти вверх. Затем он был пробит, и, судя по текущей цене, он вполне может выступить уровнем поддержки. Если даже стоимость будет стремится у нему, то до его достижения ей еще очень далеко.

Нисходящая линия тренда, учитывая консолидацию, говорит о том, что вскоре будет прорыв наверх. Таким образом, мы наблюдаем две тенденции – нисходящую в ближайшем времени и восходящую в долгосрочной перспективе. На этом уровне я точно буду покупать спот, но, с другой стороны, есть и опасения снижения. Продажа спота тоже не представляется привлекательной, так как противоречит долгосрочной стратегии.

Поскольку условия на споте не выглядят заманчиво, мы можем выбрать другую стратегию. Продавать годовой страйк по паре XAUUSD на 1050 (чуть выше уровня поддержки), который истекает 2 марта 2015 года, – так сможем заработать на премии 11530 долларов. При этом риски покупки опциона и риски продажи совершенно разные. Продавая опцион, вы получаете премию в обмен на обязательство его поставки на истечение. Покупка опциона похожа на приобретение страховки (даунсайд ограничен, апсайн не лимитирован). К тому же, продавая опцион, вы начинаете действовать в ожидании волатильности, которой может не оказаться, и давление рынка будет плоским. В связи с этим продавать годовой опцион стоит только в случае точного знания своих рисков и волатильности. Если же вы не совсем уверены, ходить на такие дальние сроки не рекомендуется. Помните, что чем выше сроки, тем выше exposure, поскольку рынок имеет много времени для того, чтобы отыграть в негативную для вас строну. Поэтому лично я придерживаются коротких опционов – месячных или двухмесячных.

Итак, представим себе несколько сценариев. Точка безубыточности находится на уровне 1038,47. Если спот уйдет вверх, то мы уходим с рынка с премией, если ниже – начинаем терять. Необходимо выставить стоп-сигнал, как и на споте, потому что у нас короткий опцион. Что делать, если мы пробьем уровень 1000? Тогда необходимо продавать спот против опциона либо закрывать его. Картина становится довольно сложной, приходится принимать меры экстренного реагирования.

Еще раз подчеркну, что самая рисковая стратегия, когда вы продаете опцион с дальними сроками. Если вы хотите продать годовой опцион, подумайте дважды, а лучше – трижды, так как exposure может сыграть очень сильно против вас. Лучше придерживаться продажи коротких опционов (на 1 или 2 месяца): на таких периодах вега будет мало затронута.

Переходим к классике рынка – паре EURUSD. Текущая позиция 1,3900. Мы видим, что пока уровень держится, несмотря на то, что в мире очень многое происходит – дефляция в Европе и улучшение ситуации в США. На данный момент курс «карабкается», и волатильность довольно низкая. Лично я считаю, что данная тенденция может происходить и дальше до тех пор, пока либо ФРС реально начнет масштабно сокращать свою программу стимулов, либо когда процентные ставки начнут повышаться, и тогда динамика EURUSD может значительно измениться. Вероятно и негативное развитие ситуации, в случае если экономическое восстановление в США и Европе окажется намного слабее, чем ожидается, либо показатели ВВП и вовсе окажутся отрицательными.

Но пока, рисуя график, мы видим некий коридор, причем сейчас курс находится в его верхней части. Высокой волатильности я не ожидаю. Что же делать в такой ситуации? Купить спот? Опасно, потому что он очень близко к верхней границе, и соотношение риск/прибыль непривлекательный. Тогда продавать спот? А что будет, если он продолжит карабкаться вверх? Тоже рискованно.

Что же могут предложить опционы в такой ситуации? Можно ли заработать на таких условиях? Если я не верю, что EURUSD опустится, не значит, что пара не пойдет вверх. Кроме того, это мое личное мнение, и я могу просто ошибаться. На «тихом» рынке на споте заработать вы не сможете, зато сможете получить прибыль от опционной стратегии. В данном случае мы продаем колл на 1,4000 и пут на 1,3700. При номинале в 1 миллион опцион 1,4000 будет более дорогим, так как он ближе к споту. Продаем оба опциона и получаем 0,0082 пипса или 8200 долларов. Учтите, что если спот выходит за диапазон, то мы имеем неограниченный потенциал падения.

Обратимся с таблице возможных сценариев и динамике прибыли. Если рынок будет зажат между двумя страйками (1,40 и 1,37), мы просто заберем премию, а опцион истечет ничтожным без формирования каких-либо обязательств. Если рынок уходит на уровень 1,3618, что является точкой безубыточности, то в этом случае мы ничего не теряем, равно как ничего и не получаем. Если рынок более активно начинает выходить за эти уровни, то мы начинаем терять деньги. Получается, что заработать на «тихом» рынке возможно с помощью продажи подобной диапазонной стратегии.

Вы можете подумать, что система с премиями довольно сложная, да и зачем вообще покупать опцион, если есть спот-рынок. Ведь на опционном рынке нужно ждать и зачастую ждать немало. Действительно, иногда опцион выступает медленным способом заработать деньги, зато он дает ту гибкость, которой никогда не будет у спот-рынка.

Теперь хочу показать вам кейс, который даст еще одну грань картины – леверидж или покупка с плечом. Допустим, мы считаем, что спот EURUSD опустится с отметки 1,3600 до 1,3200 примерно за один месяц. И если раньше я говорил, что 4 фигуры за 30 дней – это очень много, то сейчас я реально ожидаю подобное падение.

Как вы знаете, в мае пройдут критически важные парламентские выборы. Левые и правые радикалы объединились и хотят разбить евро. И если они получат большинство в парламенте ЕС, то курс евро изменится очень существенно. При победе радикальных партий котировка, очевидно, пойдет гораздо ниже 1,32.

Как же нам поступить? Представим, что спот пойдет до 1,32, но что будет, если он пойдет выше и достигнет 1,3750? Рынок не раз ломал тренды и шел против ожиданий. Мы хотим ограничить риск 15000 долларов, для этого мы можем:

  • Продать FX-спот по 1,36 и поставить стоп-сигнал на 1,3750
  • Купить евро-пут на 1 миллион со страйком 1,35, что будет стоит 83 пипса
  • Или купить более низкий страйк 1,34.

Какая стратегия окажется более привлекательной? Мы не можем выделить лучшую или худшую в данном случае, поскольку все будет напрямую зависеть от ситуации на рынке.

График на изображении выше показывает прибыли и убытки в зависимости от развития рыночной обстановки. Если мы оказываемся правы и спот идет до 1,32, то стратегия с путом на 1,34 (зеленая линия) станет самой выгодной. Если же он поднимается до уровня 1,3400, тогда уже синяя стратегия оказывается наиболее выигрышной.

Означает ли это, что красная стратегия с путом 1,3550 никогда не станет лучшей стратегией? Ответ: и да, и нет. Давайте посмотрим на динамику спота. Представим, что он меняется так, как показано на графике (иллюстрация выше, нижний правый угол). Если мы выбрали торговлю на споте, то нас просто остановят на 1,3750 в связи с исполнением стоп-сигнала, и дальнейшее движение не будет учитываться. В таком случае красная стратегия выглядит наиболее эффективной, хотя многое вновь зависит от корректности ваших прогнозов.

Часть 3. Дельта-хеджирование

Следующая тема – дельта-хеджинг. Дельта выражает чувствительность опциона к изменению спота. Она показывает вероятность, с которой опцион закончит свою жизнь «при деньгах», т.е. принесет прибыль.

Покупаем месячный евро-пут со страйком 1,36, номиналом 1 миллион и ценой 100 пипсов или 10000 долларов. Поскольку страйк опциона соответствует споту, мы можем сказать, что он остается «при своих деньгах». Дельта составляет 50 %, потому как шансы выйти ниже или выше этого уровня равны. Если спот начинает падать, например, на 10 пипсов, мы делим на них 50 и получаем прибыль в 5 пипсов. Соответственно, если бы наша дельта была 30, то мы бы заработали 3 пипса. Из-за этого дельта 50 будет более дорогой.

Дельта не является константой. Ее динамику можно рассмотреть на графике месячного опциона пут EURYSD 1,3600. Изначально дельта была 50, потом спот пошел вверх, и она стала 45 %, а значит вероятность того, что спот «закончит жизнь в деньгах» снизилась. Затем он начинает падать, а вслед за этим растет дельта, указывая на 60 % шансы получения прибыли.

Перейдем к инвестиционным стратегиям. Перед нами выбор: продать спот, купить опцион или купить позицию и пытаться ей торговать.

  • Первый сценарий довольно прост. Продаем спот по 1,3600 и перекрываемся на 1,3400. В итоге зарабатываем 2 фигуры, но существуют риски потерять 3. Для реализации такой стратегии на споте потребуется широкий карман.
  • Следующий вариант – покупка пут опциона. Если он исполняется, то мы может перекрыться на 1,34 и заработать 200 пипсов минус 100 пипсов за премию или 10000 долларов.
  • Третья – самая сложная ситуация. Когда дельта равна 50 и мы купили пут в ожидании падения опциона, профиль такой же, как и у короткой позиции на 500000 на споте. В данном случае мы будем хеджировать позицию, покупая на споте 500000. По сути, получается, что наш доход фиксирован: то, что получаем на споте, теряем на опционе, и наоборот. После того, как дельта начинает уменьшаться, нам нужно продать 50000 сверху. Если рынок пошел вниз, то мы докупаем 50 тысяч. И действуем так на протяжении всего графика, внося коррективы каждый день и получая дельта нейтральную позицию. Опцион в этом отношении можно рассматривать как развлечение для одиноких людей – в рамках данной стратегии ими можно торговать бесконечно. Риск возникает, если совершить хеджирование слишком рано. Если мы, например, купили 1550000 евро за 1,3474 и продали на 1550000 по 1,37, то прибыль составит 22600 долларов. Но если опцион скакнет снова вверх, то он останется без денег, а нам придется продать 1550000, чтобы обнулить позиции.

Представляете, какая головная боль ждет того, кто владеет целым портфелем опционов, если мы испытывали трудности с одним опционом. В разделе Account торговой платформы SaxoTrader есть вкладка Forex Options Reports – новая опция, введенная в 2013 году. Этот модуль отражает ключевые сценарии и рисковые показатели по вашим опционам, благодаря чему вы четко видите, где находится позиция. В таблице (иллюстрация выше) показаны потенциалы прибыли и убытка при движении спота как вверх, так и вниз. Данные графики позволяют визуализировать позицию, что особенно полезно при высокой волатильности и продаже опциона, когда рисковые показатели крайне важны в виду наличия обязательств.

Подведем итог и резюмируем доводы в пользу торговли опционами:

  • Большое кредитное плечо
  • Неограниченный апсайд при лимитированном даунсайде
  • Опцион дает доступ к производным финансовым инструментам
  • Имеют высокую ликвидность
  • Открывают возможность торговли как на активном, так и на спокойном рынке.

Хотите протестировать платформу? Войдите в демо-режиме.

 
Используйте демо-счет на 100,000 USD бесплатно в течение 20 дней - без рисков!